来源：油市小蓝莓

　　核心观点：中性  浙石化顺利重启，苯乙烯外发至港口还需一段时间 ，预计短期苯乙烯基差保持高位。随着苯乙烯端矛盾解决
，未来交易重点将转移到纯苯，需注意裕龙石化投产进度和美韩纯苯贸易情况 。终端家电行业好转以及纯苯下游需求良好 ，但海外平衡和价格都疲软
，预计苯乙烯价格将窄幅震荡
。

　　月差：中性  市场对基本面预期趋于一致，月差交易较为充分。

　　苯乙烯供应：中性  浙石化按计划重启 ，12月苯乙烯供应充足 。

　　苯乙烯需求：中性偏多  EPS进入淡季
，开工大幅下滑
。终端家电良好带动PS和ABS开工回升，但苯乙烯价格上涨后 ，GPPS进入亏损阶段，需注意下游是否出现负反馈。

　　纯苯需求：偏多  浙石化重启后
，纯苯需求将大幅上升 。己内酰胺链条需求良好，几乎满开
。

　　纯苯供应：中性偏空  国内纯苯供应稳定 ，中石化英力士纯苯产出
，裕龙石化裂解装置推迟到12月投产，华南部分歧化装置降负。

　　外盘支撑：中性  传言韩国12月有纯苯出口至美国 ，预计未来纯苯进口略有减少 。但美韩套利窗口关闭
，海外纯苯价格持续偏弱，暂时难以支撑大量且持续的进口。

　　风险：--  原油和宏观不确定因素较大
。

　　纯苯进口或减少

　　新装置投产

上周石油苯开工率77.12% ，环比上升。加氢苯开工56.71%
，环比下降（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨） 。

中石化英力士裂解装置11月投产 ，裕龙裂解装置投产推迟到12月上
，华南歧化装置负荷略有下降
。

　　大下游利润稳定

　　需求可期

　　纯苯库存或到顶

北美汽油裂差和辛烷值价格稳定在低位，在明年旺季来临之前 ，油品相关价格均偏低。

亚洲纯苯-石脑油价差升至250美元/吨 。

纯苯华东港口库存12.6万吨，环比上升
。

　　海外下游普遍疲软

北美地区
，纯苯下游长期处于疲软状态。

西欧地区，下游需求减少 ，德国一家苯酚工厂宣布不可抗力 。

亚洲市场
，韩国重整装置开工下降，裂解开工维持低位 ，歧化开工稳定
。美韩窗口未打开
，但12月有4万吨纯苯装船运往美国，1月也有装船计划。

跨地区套利：美欧和美韩套利关闭 ，但有实际物流发生 。

　　进口面临减少

国内纯苯供应稳定
，中石化英力士纯苯产出，裕龙石化裂解装置推迟到12月投产 ，华南部分歧化装置降负
。美韩套利窗口关闭
，但传言韩国12月和1月均有装船到美国的计划，预计未来纯苯进口将减少。

需求方面 ，浙石化苯乙烯装置重启，给整体需求带来抬升 。己内酰胺链条需求良好
，开工维持高位。

　　苯乙烯浙石化重启，供应回升

　　12月开始累库

苯乙烯华东港口库存3.03万吨 ，环比下降；华南港口库存0.90万吨
，环比上升
。

　　开工进一步下滑

上周苯乙烯开工率64.34%，环比下降。

新浦化学计划4号开始停车 ，青岛炼化短停 。

新增装置方面
，裕龙石化50万吨苯乙烯装置开车计划推迟
。

　　维持盈利

苯乙烯近端盈利扩大，远月亏损。由于长停装置比例较大 ，预计苯乙烯装置利润将维持在偏高水平 。

POSM装置盈利
。（POSM利润仅计算原材料成本
，装置折旧、人工等均未包含在内）

　　亚洲为全球价格高点

北美地区，苯乙烯装置开工下降。特朗普上台令人担心关税政策 ，如果美国 、加拿大和墨西哥之间出现关税
，可能影响苯乙烯出口 。

西欧地区，苯乙烯生产亏损 ，生产商无增产动力
。近期价格下跌后，出现少量购买行为。

亚洲地区
，日本22万吨装置重启 。泰国IRPC26万吨苯乙烯装置11月初-12月中停车检修
。

跨地区套利：美欧
、美亚套利窗口关闭。

　　下游EPS转淡，ABS良好

　　EPS进入淡季

EPS上周开工率46.76% ，环比下降 。PS上周开工率63.55%
，环比上升。ABS上周开工率74.04%，环比上升
。

　　三S利润情况分化

12月空调排产量同比增加40%以上 ，ABS和HIPS利润尚可
，GPPS利润下滑。

　　合约供需定价逻辑

　　成本定价

浙石化苯乙烯装置重启，近期开始外发 ，装船至码头还需一段时间 。因此码头累库开始时间将后推
，预计短期苯乙烯基差仍维持在偏高水平
。

　　供需平衡表